A volta do petróleo ao patamar de US$ 100 por barril nesta quinta-feira (23) adicionou uma nova camada de incerteza à economia mundial. Depois de meses em que bancos centrais e investidores apostavam na continuidade da desaceleração da inflação, a escalada das tensões no Oriente Médio voltou a colocar no radar um cenário particularmente difícil para as autoridades monetárias: energia mais cara, inflação persistente, juros elevados por mais tempo e menor crescimento econômico.
O petróleo Brent, referência internacional, chegou a negociar perto de US$ 102, no maior nível desde maio. Segundo a Reuters, a commodity avançou cerca de 7%, para US$ 100,69, em meio à intensificação do conflito no Oriente Médio e às ameaças às principais rotas de transporte de petróleo da região.
O movimento ocorreu após ataques dos houthis, do Iêmen, contra petroleiros sauditas no Mar Vermelho e uma nova escalada militar envolvendo Estados Unidos e Irã. O mercado passou a incorporar um prêmio de risco maior diante da possibilidade de comprometimento simultâneo de importantes corredores utilizados para transportar petróleo do Oriente Médio.
A preocupação vai além do preço dos combustíveis. O petróleo é um dos principais insumos da economia mundial e suas oscilações se espalham pelas cadeias de transporte, logística, indústria, agricultura e produção de alimentos. Uma alta prolongada tende, portanto, a elevar custos de empresas e consumidores e a dificultar a tarefa dos bancos centrais de trazer a inflação de volta às metas.
Esse mecanismo ajuda a explicar a reação dos mercados financeiros. Nesta quinta-feira, os rendimentos dos títulos públicos avançaram nos Estados Unidos e na Europa diante do receio de que o choque energético obrigue os bancos centrais a manter juros elevados ou até voltar a apertar a política monetária. O S&P 500 recuou 1,2%, o Dow Jones caiu 1% e o Nasdaq perdeu 2,2%, embora o desempenho negativo das grandes empresas de tecnologia também tenha pesado sobre Wall Street.
Inflação volta ao centro
O novo salto do petróleo ocorre justamente quando o Fundo Monetário Internacional (FMI) adverte que o processo de desinflação mundial perdeu força.
Na atualização de julho do World Economic Outlook, o Fundo elevou sua projeção para a inflação global de 2026. Depois de atingir 4,1% em 2025, o índice deve subir para 4,7% neste ano e recuar para 3,9% em 2027. A previsão para 2026 ficou 0,3 ponto percentual acima da apresentada pelo organismo em abril. Para 2027, a revisão foi de 0,2 ponto.
O FMI atribui boa parte da piora justamente ao encarecimento da energia e dos alimentos. Petya Koeva Brooks, vice-diretora do Departamento de Pesquisa do Fundo, afirmou na apresentação do relatório que a tendência de desinflação observada desde o início de 2024 havia estagnado.
As projeções do organismo, no entanto, foram construídas com uma hipótese de petróleo significativamente mais barato do que o observado nesta quinta-feira. O cenário-base do FMI considerava preço médio de aproximadamente US$ 89 por barril em 2026 e pressupunha uma reabertura gradual do Estreito de Ormuz a partir de meados de julho, com normalização completa até março de 2027.
A permanência das cotações acima de US$ 100 poderia, portanto, deteriorar esse cenário, principalmente se vier acompanhada de novas interrupções no transporte e na produção.
O próprio FMI reconhece esse risco. Segundo o Fundo, uma nova escalada do conflito pode provocar outra rodada de volatilidade das commodities, apertar as condições financeiras internacionais, pressionar as contas públicas e agravar a insegurança alimentar nos países mais pobres.
A possibilidade de uma alta mais prolongada do petróleo já começa a alterar as expectativas dos investidores. Para Olívia Flôres de Brás, CEO da Magno Investimentos, a escalada das tensões no Oriente Médio é hoje o principal vetor de risco para os mercados globais, sobretudo pela combinação entre restrições ao tráfego no Estreito de Ormuz e ameaças às rotas do Mar Vermelho.
Segundo ela, o Goldman Sachs admite que o Brent pode superar US$ 120 caso os bloqueios persistam, embora esse não seja o cenário-base da instituição. “O petróleo não precisa chegar a US$ 120 para assustar o mercado; basta convencer os bancos centrais de que pode chegar”, afirma.
Na avaliação da executiva, a perspectiva de energia mais cara já influencia as apostas para a política monetária americana, diante do risco de que uma nova pressão inflacionária obrigue o Federal Reserve (Fed, o banco central dos Estados Unidos) a manter uma postura mais restritiva mesmo em um ambiente de desaceleração da atividade.
Marcelo Boragini, especialista em renda variável da Davos Investimentos, também identifica na crise do Oriente Médio um fator de sustentação das cotações e de aumento da percepção de risco. Segundo ele, as tensões geopolíticas vêm mantendo o petróleo em níveis elevados e ampliando o prêmio de risco global. No mercado brasileiro, esse movimento tem reflexos distintos: enquanto aumenta as incertezas macroeconômicas, favorece empresas diretamente expostas à commodity, como a Petrobras, cujas ações acompanham em parte a valorização internacional do petróleo.
Menos espaço para juros
É justamente nessa combinação que aparece o risco de recessão. Um choque prolongado de petróleo funciona, para países importadores de energia, como uma transferência de renda para os produtores. Famílias passam a gastar uma parcela maior de sua renda com combustíveis, transporte e energia, enquanto empresas enfrentam aumento dos custos de produção.
Ao mesmo tempo, a inflação provocada pelo choque reduz o espaço para que bancos centrais respondam à desaceleração econômica com cortes de juros. Se as autoridades monetárias mantiverem taxas elevadas para impedir que o aumento da energia contamine outros preços, crédito, consumo e investimento podem perder força.
Nos Estados Unidos, esse dilema já aparece nas expectativas do mercado. Segundo a análise de Flôres de Brás, a probabilidade atribuída pelos investidores a uma elevação dos juros pelo Fed na próxima reunião passou de 16% para 25%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de dez anos se aproximaram de 4,63%.
O temor é que o choque de energia se espalhe pela economia antes que os bancos centrais consigam concluir o ciclo de desinflação. Além do efeito direto sobre gasolina e outros combustíveis, petróleo mais caro aumenta custos de transporte e produção e pode alcançar preços de alimentos e bens industriais.
O risco é particularmente relevante porque o choque ocorre quando diversas economias já apresentam sinais de perda de dinamismo. Uma resposta monetária mais dura para combater a inflação pode aprofundar essa desaceleração.
Surge, assim, a ameaça de estagflação, caracterizada pela combinação de inflação elevada com crescimento fraco, situação particularmente difícil para a política econômica. Combater a inflação com juros mais altos pode enfraquecer ainda mais a atividade, enquanto reduzir as taxas para estimular a economia pode alimentar novas pressões sobre os preços.
O FMI ainda não trabalha com recessão mundial em seu cenário-base. O organismo projeta crescimento global de 3% em 2026, abaixo da média de 3,5% registrada em 2024 e 2025, seguido de expansão de 3,4% em 2027. O Fundo ressalta, porém, que os riscos permanecem inclinados para baixo e que economias intensivas em energia e dependentes da importação de combustíveis estão entre as mais vulneráveis.
Estoques menores
Há outro fator que preocupa o FMI: parte dos mecanismos que impediram uma disparada ainda maior do petróleo nos primeiros meses do conflito já foi utilizada.
Em análise publicada em 15 de julho, economistas do Fundo calcularam que o fechamento efetivo do Estreito de Ormuz retirou aproximadamente 20 milhões de barris diários de petróleo e derivados das rotas normais de abastecimento, volume equivalente a cerca de um quinto do consumo mundial. Até o fim de maio, mais de 1,1 bilhão de barris deixaram de chegar ao mercado, o equivalente a aproximadamente dez dias do consumo global.
O choque inicial foi amortecido por três fatores: redução da demanda provocada pelos próprios preços elevados, aumento da produção fora do Golfo Pérsico e utilização de estoques. A produção de países fora da região aumentou quase 2 milhões de barris diários em relação aos níveis de 2025, segundo o Fundo.
O problema é que essa proteção está diminuindo. Quanto mais tempo durar a interrupção da oferta, maior será a necessidade de consumir estoques e mais próximo o mercado ficará de níveis mínimos necessários para o funcionamento normal do sistema de abastecimento.
O FMI alerta que uma recuperação rápida da oferta será essencial para limitar novos danos à economia mundial. Mesmo após uma reabertura completa das rotas, estimativas da indústria citadas pelo organismo indicam que seriam necessários entre dois e três meses para que uma parcela significativa dos fluxos de petróleo fosse normalizada.
Choque duplo
A ameaça para a economia mundial, portanto, não está apenas em o barril ultrapassar pontualmente US$ 100, mas na possibilidade de permanecer nesse nível ou avançar ainda mais.
A experiência dos choques anteriores mostra que o impacto econômico depende da duração da alta e de sua transmissão para combustíveis, transportes, alimentos, salários e expectativas de inflação. As economias atuais são menos dependentes de petróleo por unidade de produção do que nas crises energéticas da década de 1970, e a expansão das fontes renováveis criou alguma proteção adicional. O próprio FMI reconhece que esses fatores aumentaram a capacidade de resistência ao choque atual.
Essa proteção, contudo, tem limites. A redução dos estoques disponíveis e a importância do Estreito de Ormuz para o comércio mundial de energia deixam a economia internacional vulnerável caso as tensões militares persistam.
Se a escalada continuar restringindo a oferta e mantiver o petróleo acima de US$ 100, os bancos centrais podem enfrentar uma escolha cada vez mais difícil entre tolerar inflação maior ou manter condições monetárias restritivas mesmo diante da perda de dinamismo econômico.
É justamente essa combinação de energia cara, inflação resistente e juros elevados por mais tempo que transforma a crise do petróleo em uma ameaça ao crescimento mundial. O barril de US$ 100, isoladamente, não significa uma recessão global. Sua permanência nesse patamar, porém, aumenta o risco de que o choque geopolítico se transforme também em um choque macroeconômico.
