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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim informativo semanal.
A deslumbrante subida deste ano nas ações dos EUA e a alarmante mudança nas posições políticas presidenciais do país estão a obscurecer uma das mudanças de mercado mais claras e importantes de 2025: o resto do mundo está a dar um pontapé no traseiro da América.
Os gestores de fundos são geralmente pessoas ponderadas e inteligentes, mas a verdade é que eles (e os jornalistas, para ser justo) só conseguem pensar num grande tema de cada vez. Dois de uma só vez. Além disso, mudanças realmente significativas na dinâmica do mercado podem ter dificuldade em ser concretizadas. Este ano, uma das maiores histórias de luta pela luz solar é a espetacular erupção em Ações europeias.
No topo da pilha está o índice Ibex da Espanha, que subiu pouco mais de 40% este ano – o maior salto em mais de três décadas – para um máximo histórico. Na Itália, as ações subiram mais de 26%. A França registou uma subida relativamente insignificante de 10 por cento.
Mas o problema é o seguinte: a queda do dólar no início deste ano torna a situação ainda mais dramática. Um investidor não coberto baseado em dólares americanos que estivesse no Cac 40 de França teria obtido 23 por cento em ganhos – muito à frente dos 17 por cento do índice de referência S&P 500 dos EUA. Um investidor baseado em dólares em Espanha registou um aumento de quase 60 por cento. Em contrapartida, um investidor baseado no euro obteve retornos do S&P de apenas 4%.
Você vê os eurocratas batendo no peito na TV financeira gritando sobre como a Europa abriga alguns dos mercados mais interessantes do mundo? Nem um pouco. Em vez disso, lamentam a falta de reformas e de progressos rumo a um mercado de capitais verdadeiramente unido. E preocupam-se com a relativa falta de crescimento económico. Eles têm razão em fazer tudo isso, mas um pouco de arrogância Tornar a Europa Grande Novamente não seria mau.
Com grande ironia, as pessoas mais dispostas a derrotar a Europa e a duvidar da sua capacidade de promover mudanças são os europeus. “Não posso dizer até que ponto isso está arraigado”, disse Karen Ward, estrategista-chefe de mercado para a Europa do JPMorgan Asset Management. É quase impossível encontrar optimismo em relação ao crescimento económico na Europa, e só Deus sabe que tivemos vários falsos amanheceres. Mas, como salienta Ward, a Alemanha está prestes a investir um montante equivalente a 12% da sua produção económica anual em projectos de defesa e infra-estruturas. É muito difícil ver como isso não se traduz num ambiente mais favorável ao crescimento na Alemanha e em todo o continente.
Os economistas do banco francês BNP Paribas dizem que a sua visão positiva sobre o crescimento europeu é um dos seus apelos mais fora de consenso para 2026, e as dúvidas sobre a capacidade da Alemanha de gastar o seu dinheiro rapidamente, com o desejado efeito de propagação para o resto da economia, são a principal resistência que recebem a essa visão. “Mantemos essa postura [Europe] surpreenderá positivamente” no próximo ano, disse Luigi Speranza, economista-chefe do banco, numa apresentação esta semana. “A convicção do nosso lado é que o estímulo fiscal será mais eficaz do que as pessoas supõem.”
A austeridade fiscal que atrasou a Europa, especialmente em comparação com os EUA, no rescaldo da grande crise financeira, é coisa do passado. Agora, os seus bancos estão em grande forma (o índice de bancos Stoxx 600 subiu quase 60% este ano) e os seus governos estão a gastar. Nem mesmo a disfunção política perpétua em França é capaz de conter os mercados. As razões para o otimismo continuam a aumentar.
O salto nas ações este ano teve um sabor incomumente especulativo. Willem Sels, diretor global de investimentos do HSBC Private Bank, aponta que a subida das acções dos EUA é “mais saudável”, no sentido de que tirou força dos lucros empresariais. Na Europa, em comparação, os ganhos resultaram da expansão múltipla – a disposição dos investidores em pagar mais essencialmente pela mesma coisa.
Você pode ler isso de duas maneiras: Uma é “vá, Europa!” – uma pequena gota de entusiasmo especulativo é muito útil em mercados relativamente pequenos, e os rácios preço/lucro têm um longo caminho para alcançar os EUA. A outra é ser mais cínico, encarar o extraordinário desempenho europeu deste ano como uma surpresa e continuar a investir capital na máquina geradora de lucros que é o milagre tecnológico dos EUA.
Os gestores de activos dizem-me que o que acontece na Europa fica na Europa. Os investidores norte-americanos mal registaram o que se passa lá ou, aliás, na Ásia, que também pode apresentar alguns ganhos espectaculares em 2025.
“Houve um breve período de optimismo em relação à Europa”, disse Sels – particularmente na altura em que a Alemanha anunciou a sua enorme expansão fiscal na Primavera deste ano, grande parte da qual demorou a avançar. O interesse dos seus clientes na Europa continua relativamente fraco, disse ele, enquanto os EUA ainda têm uma qualidade de estrela que gera Fomo – o medo de perder.
Para os investidores dentro e fora dos EUA, aumentar o volume de acções no resto do grande mundo faz muito sentido, em termos de desempenho do mercado, mas também em termos de evitar o risco de novas descidas do dólar. O que a Europa precisa agora é de um pouco de Mega Fomo.
katie.martin@ft.com
