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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim informativo semanal.
O escritor é diretor administrativo da Frontline Analysts e autor de “The Unaccountability Machine”
“Não vi nenhum dos acionistas trabalhando 80 horas por semana”, como diz o ditado no setor de bancos de investimento. Na indústria, há sempre uma delicada questão de saber se o dinheiro ganho acaba indo para fornecedores de capital humano ou de capital financeiro. Num ano em que a rentabilidade foi inesperadamente boa, tudo isto poderá depender de questões de política interna.
Lá atrás abrilfoi possível ver que a forma incomum como as receitas do setor bancário de investimento estavam se formando provavelmente seria uma fonte de tensão política em muitas das grandes franquias. E agora podemos sentar e aproveitar a ação.
Os consultores da Johnson Associados estimaram que os banqueiros que têm mais motivos para estar alegres ao entrar na época de compensações seriam os que trabalham nas vendas e negociações de ações. Eles estão a caminho de gerar receitas 15% maiores que no ano passado de acordo para a Coalition Greenwich, em comparação com o crescimento de 8% para banqueiros consultivos (incluindo operações de mercado de capitais) e comerciantes de rendimento fixo.
Tem sido um excelente ano nos mercados accionistas, uma vez que o “tipo certo de volatilidade” tem sido uma presença constante, com poucas grandes quebras de mercado que geraram grandes perdas e (até agora) nenhuma explosão embaraçosa na corretagem de primeira linha ou nos derivados. Assim, os traders terão, na sua maioria, excelentes contas pessoais de lucros e perdas e esperarão ser pagos em conformidade. A Johnson Associates estima que seus conjuntos de bônus serão 15-25% maiores do que em 2024.
Mas apesar da reputação da indústria, os bónus não são inteiramente determinados pelo desempenho individual. Existem boas razões para isso. Uma ligação demasiado direta entre rendimento e remuneração pode criar maus incentivos; os funcionários que já ganharam muito tenderão a “apostar no seu risco”, enquanto aqueles que apresentam um desempenho insatisfatório poderão “apostar pela redenção”.
E um banco bem gerido não quererá arriscar que um único ano mau para uma unidade de negócios forte se transforme no início de uma espiral se todas as pessoas boas ficarem desiludidas com os seus bónus e saírem. Portanto, é aceite que haverá partilha de encargos e suavização de rendimentos entre as divisões, incluindo algumas transferências anuais através da linha divisória entre as duas grandes tribos da banca, os comerciantes e os banqueiros consultivos.
Mas unidades de negócios de vendas e comércio de todos os tipos têm um problema estrutural quando se trata dessas negociações. Eles não têm um “pipeline”. Tal como o retalho ou a hotelaria, muitas empresas comerciais começam o dia com uma caixa registadora vazia e têm de fazer o seu melhor para a encher, para depois recomeçarem do zero no dia seguinte. Isso significa que eles se recuperam rapidamente de um período ruim, mas o futuro nunca é certo.
As linhas de negócios de fusões e aquisições e de mercado de capitais, por outro lado, trabalham em transações que podem levar semanas ou até meses desde a conquista do mandato até o “fechamento da receita”. Então, eles vão para a sala de reuniões no final do ano preparados para falar sobre todas as receitas que geraram no passado recente ou sobre todas as receitas que irão obter no futuro próximo. O que parecer melhor.
No caso de 2025, parece improvável que muitos banqueiros consultores fora das operações do mercado de capitais se sintam satisfeitos com um bónus que representa apenas 10 a 15 por cento em relação ao ano passado, como previa a Johnson Associates. Afinal de contas, tiveram um terceiro trimestre muito forte, fazendo com que os volumes globais de fusões e aquisições acumulados no ano registassem um aumento de 41%. É certo que isto se deve a uma contribuição descomunal do sector tecnológico e da América do Norte. E os mega negócios que impulsionaram os números das manchetes nem sempre acarretam as mesmas margens generosas de comissões que as transações de private equity que impulsionaram a rentabilidade nos anos anteriores.
Mas o facto de as coisas terem acelerado permite que os banqueiros consultivos afirmem que têm uma enorme oportunidade em 2026, se apenas lhes for permitido pagar adequadamente aos seus colaboradores. Afinal, não seria irritante perder muitos dos seus melhores banqueiros devido a uma temporada de bônus decepcionante e, como resultado, ficar de fora?
Infelizmente para as divisões de vendas e comércio, argumentos como este tendem a ter muito peso. É por isso que os investidores em ações tendem a estar habituados à desilusão – nos anos bons, são sempre solicitados a partilhar a riqueza, mas nos anos maus raramente há qualquer reciprocidade. O melhor que os gerentes de divisão geralmente podem fazer é espalhar boatos de que precisam corresponder às expectativas. fundos de hedge ou correr o risco de perder seus melhores traders.
É uma tática que geralmente falha, mas quando isso acontece, as únicas pessoas que restam para pagar a conta são os acionistas. Portanto, os investidores do sector bancário deveriam esperar que, mais uma vez, as eternas Cinderelas da indústria bancária de investimento não vão ao baile este ano.
