A mineração de Bitcoin passou por ajustes significativos. Em outubro de 2025, o hashrate ultrapassou 1,1 ZH/s antes de cair para 900 EH/s. A dificuldade caiu 11,16% em fevereiro e 10,09% em junho, movimentos raramente vistos desde 2021.
Simultaneamente, mineradoras redirecionam o foco para IA e computação de alto desempenho (HPC). A Core Scientific registrou margem bruta negativa de 56% na mineração própria no Q2, enquanto seu negócio de colocation gerou quase US$ 80 milhões em lucro bruto. Na TeraWulf, os contratos de HPC já representavam 71% da receita total.
A conclusão parece óbvia: a IA está retirando hashrate. Mas a pergunta real é outra, quais recursos IA realmente absorve, quais não pode, e o que sobra faz a mineração ainda valer a pena economicamente?
O que IA e mineração realmente competem
Hardware para IA e ASICs de Bitcoin não são intercambiáveis. Minerar Bitcoin com GPUs não é economicamente viável. Um ASIC desenvolvido para SHA-256 não executa grandes modelos de IA.
A verdadeira competição está acima: capacidade de produção de chips, capital, terrenos, energia e infraestrutura de data centers. Um recurso ficou particularmente escasso: acesso rápido a grandes quantidades de energia confiável.
Para empresas de IA, dois terrenos iguais podem ser ativos completamente diferentes. Um pode ter subestações, conexão à rede e fibra já instaladas e suporta cargas de IA após upgrade necessário. Outro está ao lado de uma usina, mas ainda exigiria anos de trabalho para garantir energia.
O tempo é extremamente importante para a IA. Chips e modelos evoluem rapidamente. Subestações e infraestrutura de energia levam anos para construir.
Ter energia já disponível significa ter tempo economizado. Muitas mineradoras garantiram terrenos, subestações e capacidade elétrica anos atrás, quando esses recursos eram muito menos disputados. Agora, empresas de IA pagam consideravelmente mais pela mesma infraestrutura.
Por isso a lógica é simples: mineradoras não vendem eletricidade, vendem acesso a infraestrutura de energia já instalada.
O que IA e mineração não competem
Fora dos grandes data centers, a demanda é diferente. Muitos mineradores pequenos e médios operam em situações onde uma fábrica conectou alguns equipamentos ao seu painel solar no telhado.
A produção da fábrica tem prioridade. Qualquer excedente solar alimenta a mineração. Quando há energia excedente, os equipamentos funcionam. Quando diminui, reduzem ou desligam.
Esses operadores não instalaram painéis para minerar Bitcoin. Estão extraindo valor de eletricidade que teria pouco valor econômico de outra forma. Nesse tipo de configuração, mineração não precisa rodar 24/7. O objetivo é extrair mais valor de eletricidade que permaneceria ociosa.
Depois que a demanda normal é atendida, energia excedente que gera pouco retorno na rede, ou que não pode ser exportada por limitações locais de transmissão, é absorvida pelos equipamentos.
Equipamentos de mineração têm uma característica útil: são cargas altamente ajustáveis. Operam quando há energia excedente, reduzem quando o fornecimento diminui, desligam quando necessário. Não exigem eletricidade no mesmo horário diariamente, nem um sistema de alta disponibilidade custoso.
IA diz: “Quando eu precisar, você tem que ter disponível.” Mineração diz: “Quando você tiver energia excedente barata, eu posso operar.”
IA certamente usa energia solar e eólica, muitos operadores já constroem infraestrutura em fontes renováveis. Mas se geração intermitente alimentar cargas de treinamento ou inferência de alta disponibilidade, geralmente precisa de armazenamento, energia da rede ou outra fonte estável para virar eletricidade continuamente disponível.
Transformar eletricidade intermitente em eletricidade despachável tem custo. Um quilowatt-hora de energia solar ao meio-dia e outro disponível sob demanda à noite são fisicamente a mesma quantidade, mas com valores econômicos muito diferentes.
Esse problema não é só de casas. Este ano, o grupo de energia ENGIE afirmou que estava avaliando sistemas de armazenamento em baterias ou instalações de mineração de Bitcoin em seu grande projeto solar Sol do Assú, no Brasil, onde limitações da rede fazem com que nem toda a geração solar disponível possa ser absorvida.
De um sistema no telhado com uma dúzia de equipamentos a um projeto solar de centenas de megawatts, a questão fundamental é a mesma: o que fazer com uma unidade de eletricidade que ninguém precisa naquele momento e que não pode ser facilmente enviada para outro lugar?
A IA paga mais por energia estável e altamente disponível. Mineração pode aproveitar eletricidade menos conveniente, energia eólica e solar que seria desperdiçada, gás associado em campos de petróleo, pequenas hidrelétricas em locais remotos, períodos de preços negativos. Essas características as tornam inadequadas para data centers que operam continuamente, mas ainda viáveis para mineração.
Equipamentos migram, hashrate se realoca
À medida que grandes mineradoras reduzem operações próprias, equipamentos chegam ao mercado secundário. Uma máquina não viável em data center com eletricidade cara ainda pode funcionar em outro lugar.
Vendida mais barata para uma instalação com hidrelétrica barata, energia solar excedente ou outra fonte de baixo custo, pode mudar a viabilidade econômica novamente.
Equipamentos baratos e eletricidade barata resolvem problemas diferentes. A decisão de manter a mineração operando é determinada principalmente por eficiência energética e custo da eletricidade. Um preço de aquisição mais baixo reduz a necessidade de capital, encurta o payback e diminui a pressão de financiamento.
Para a fábrica usando energia solar excedente, equipamentos usados e mais baratos podem fazer sentido mesmo com menor eficiência, o custo de capital inicial é menor e a operação pode tolerar menor utilização.
Diferentes gerações de equipamentos podem se adequar a diferentes faixas de preço da eletricidade.
Nos últimos anos, a mineração institucionalizou-se. Grandes empresas captaram capital em bolsa, construíram data centers medidos em centenas de megawatts. Esse caminho pode agora se tornar menos unidirecional.
Mineradoras listadas continuarão importantes. Mas o crescimento futuro pode não vir principalmente delas. Operadores privados com acesso direto à energia barata, mineradores pequenos e médios e projetos de energia podem voltar a competir.
Nos dez anos operando o ViaBTC Pool, sempre atendemos mineradores menores operando sob condições de energia muito diferentes. Eles não publicam relatórios de resultados nem fazem calls com investidores, então raramente aparecem. Mas à medida que a mineração se expande para sistemas solares distribuídos, fontes de energia remotas e ambientes fragmentados, fica claro que nunca deixaram o mercado.
Quanto mais diversificada a base de mineradores, mais importa a infraestrutura madura. Grandes empresas constroem operações próprias com equipes de gestão. Mineradores menores se preocupam com coisas simples: serviço estável, cálculo transparente de recompensas, métodos de pagamento flexíveis, baixo custo e complexidade.
Um pool padroniza essa complexidade para que mineradores de diferentes tamanhos se concentrem no que fazem melhor.
Realocação, não substituição
O impacto da IA parece menos uma simples substituição e mais uma realocação de recursos. Locais, energia e capital premium migram para quem mais os valoriza. Os equipamentos continuam buscando fontes viáveis.
Não é IA expulsando a mineração. É seleção: locais ideais para IA vão para IA. Eletricidade adequada para mineração continua encontrando equipamentos.
O ajuste de dificuldade autorregula o sistema
Se mineradores desligarem equipamentos simultaneamente, o hashrate cai e blocos são produzidos mais lentamente. No próximo ajuste, a dificuldade diminui.
O mesmo equipamento produz mais BTC no mesmo período. Isso reduz o preço de desligamento, tornando economicamente viável máquinas que foram desligadas.
Bitcoin não impede os mineradores de saírem. O mecanismo de ajuste de dificuldade simplesmente altera a economia da mineração após mudança de hashrate. O mercado refaz os cálculos.
Hashrate que retorna pode vir de mineradora com energia barata de longo prazo ou de mineradores menores com hidrelétrica, solar excedente ou outras fontes não convencionais.
À medida que o hashrate sai e retorna, o sistema se move para novo equilíbrio determinado pelos custos de eletricidade, eficiência de equipamentos e preço do Bitcoin.
O ajuste não elimina implicações para segurança, o hashrate total importa porque afeta custo de ataque. Mas é simplista presumir que uma queda temporária significa que a rede caminha para crise de segurança.
O real teste: quinto halving em 2028
Em 2028, Bitcoin terá seu quinto halving. A recompensa fixa será reduzida pela metade.
Ninguém sabe com certeza como a demanda por IA, preços do Bitcoin ou regulação evoluirão. Sabemos que a recompensa cai pela metade. Se preços mais altos do Bitcoin, maiores receitas de taxas e ajustes posteriores não forem suficientes, os mineradores enfrentarão maior pressão.
Até lá, a competição pode estar menos relacionada à escala ou ao equipamento mais moderno e mais focada em disciplina geral de custos: quem garante energia mais barata e flexível, adquire equipamentos a custo menor e opera com fluxo de caixa mais sólido e maior eficiência.
Bitcoin já passou por quatro halvings. Na última década, hashrate, preços e estrutura da mineração se reequilibraram repetidamente. Não espero que o quinto halving seja diferente.
Considerações finais
A IA vai tirar hashrate de Bitcoin? Parte da energia e capacidade premium naturalmente migrará para empresas de IA dispostas a pagar mais. Mas os equipamentos continuarão buscando novos donos e novas fontes de energia.
De um lado, a mineradora converte um local com centenas de megawatts para IA. Do outro, fábrica com painel solar liga uma dúzia de equipamentos quando tem energia excedente. A IA tornará os melhores locais mais caros e alguns modelos atuais deixarão de ser economicamente viáveis.
Mineração possui vantagem incomum: enquanto existir unidade de eletricidade barata demais para outras indústrias usarem eficientemente, alguém voltará a fazer as contas.
Bitcoin foi criado sem conhecer que a IA um dia existiria. Não sabe quem desliga equipamentos, quem constrói ou para onde vai o equipamento usado. Simplesmente analisa os 2.016 blocos anteriores e ajusta um parâmetro. O restante fica para o mercado e cada minerador decidir.
Um sistema que não sabe nada sobre preços, participantes ou o que acontece fora da rede ainda permite que milhares de agentes independentes realoquem recursos.
Esse modelo funciona há dezessete anos. Acredito que continuará por muito mais tempo.
